融创股债双杀 孙宏斌午后急回应

【财新网】(记者 吴红毓然 侯雯)
一则银行排查融资风险的消息,引发融创中国股债双杀。

7月18日,融创中国(1918.HK)上午10点后急跌,一度跌逾10%;下午收报15.94港元/股,跌7.33%。午后融创系债券也急跌,“16融创06”跌1.98%报93.5元,“16融创07”跌1.72%报85元,“15融创01”跌0.13%报97.87元。

这波资本市场反应引起了融创中国董事长孙宏斌的重视。7月18日下午,孙宏斌在北京华贸的丽思卡尔顿酒店接受媒体群访时坦承,与万达的这笔大交易引起银行风控部门的重视,银行在排查融创的融资。

“这十分正常,银行要是不排查、不做尽调,反而是失职。”孙宏斌指出,有的银行仅是万达的债权行,跟融创没有业务合作,因此也有必要在这笔交易公布后,对融创进行风险排查。他向财新记者强调,这是银行的自主排查。

7月11日上午,融创公告其收购了万达13家文旅城、76家酒店的资产包,共计631.7亿元。此外,融创还将在未来20年每年向万达支付6.5亿元的管理咨询费。在融创完成这一交易的资金来源中,有295.75亿元来自万达给它的委托贷款。

据财新记者了解,明日(7月19日)万达和融创将就上述大交易举行正式的签约仪式,但包括上述委托贷款在内的具体交易结构,可能在协议中有所变化。

承接450亿原负债

融创公告披露,截至2016年底,13个文旅城项目公司的资产净值248.84亿元,76家酒店净值334.5亿元,对应交易价格295.75亿元和335.95亿元。这相当于文旅城按1.19倍净值交易;而79家酒店基本是按账面净值收购,并承接所有的负债。

“这是典型的承债式收购。”一位商业银行人士这样说。外界关心的是,融创承接的这些资产包,究竟有多大的负债?孙宏斌7月18日对此明确称,承接的万达资产包的负债规模为450亿元。

接连大举并购对融创的现金流的影响,是市场最关心的事情。截至2016年年末,融创中国的借贷规模为1128亿,境内外发债近400亿元。

承接万达资产包后,融创的资产负债规模几何?据惠誉此前测算,此次收购价格加上所承接的债务,几乎相当于融创2016年末890亿元的调整后净负债。

若按孙宏斌所说,万达资产包的负债仅为450亿元,再加上每年5000万元的管理费,融创在此次交易上的总支出1081.7亿元。截至2016年末,融创的总资产2931亿元,总负债是2577亿元。

简单测算,这次交易后,融创的总资产扩张为3562.7亿元,总负债为3027亿元,资产负债率由2016年末的87.9%下降为85%。但不排除交易结构变化后,融创的资产负债率还会发生变化。

据标普测算, 2017年以来,融创控股用于收购土地、投资非核心业务包括投资乐视系公司、链家的支出,总计已达1200亿元。这些支出已经超过其2017年1至6月共1089亿元的合同销售额。

孙宏斌则对包括财新在内的媒体表示,13个万达城已经卖了1100亿元的住宅销售可用,债务是450亿元,这些债务由项目公司承担;截至6月30日,万达项目公司账面上还有200多亿元现金。

孙宏斌表示,到今年6月30日,融创账上还有900亿元现金,能动用的现金将近500亿元。6月销售额285亿元,7月销售预计会超200亿,8月以后能超过300亿元。再加上2016年10月1日后基本就停止在公开市场买地,融创与万达交易的现金流没有压力。

已拜访民生、招行

由于与万达的交易太过突然,这笔交易并未通知大多数债权行。一般而言,涉及变更贷款主体,需在事前跟债权行沟通。多位相关银行人士均向财新记者表示:事先完全不知情。一位大行江西分行人士抱怨:“融创不是我们客户,怎么去尽调?”

7月18日,孙宏斌坦承,江西、西双版纳、哈尔滨等地方银行或大行分行并非融创的原有债权人,因此需要去沟通。据财新记者从多家银行人士处了解,近期孙宏斌确实陆续拜访了招商银行、民生银行等几家银行。

“银行想了解万达为什么卖,那得去问万达,但是融创为什么买,我们能解释清楚。”孙宏斌还对财新记者表示,为了向银行说明清楚情况,他还会继续跟银行沟通,“不管级别高低,可以先从分行层级沟通,再逐步向上级沟通,我多谈几次都没问题。”

“并购之后,肯定需要对融创和这些项目重新评估。”一位股份行相关人士对财新记者说,银行不会压降对融创的授信规模,但不排除会控制新增贷款。

如果银行不愿意贷给融创怎么办呢?孙宏斌对财新记者表示,大多银行对融创这笔交易很支持。估计450亿的负债包中,最多银行会压缩50亿元左右的授信规模,而这很好解决:“我再找另一家银行给授信,去还这家银行的贷款就可以了。”

撤回100亿发债

7月18日,孙宏斌还对取消100亿私募债一事进行了回应。他当着20多家媒体记者的面给负责此事的下属拨打了电话,并外放话筒声音。

电话中的融创员工指出,该笔私募债于2016年9月申报,2017年2月主动申请撤下来。上交所在满3个月之后,显示发债“中止”。孙宏斌问他:“你为什么要撤下来?是钱太多了吗?”

但财新记者查询发现,上海证券交易所的公司债券项目信息平台显示,2017年6月16日,融创房地产集团有限公司一笔总额达100亿元的非公开发行2016年公司债券被“终止发行”,并当场向孙宏斌指出这一问题。

孙宏斌继而又问该下属:“为什么上交所披露的是终止而非中止?”下属说:“上交所可能写错了,我再去了解下。”

7月18日,上交所债券部回复财新记者称,这一单融资不是上交所叫停的,而是在6月15日,发行人和主承销商主动撤回“面向合格投资者非公开发行公司债券的申请”,也就是融创自己主动撤了材料不发了。

孙宏斌强调,近期房地产融资遭遇严监管,多家房企发债流产,实属正常。

回应评级被下调

截至7月12日,标普、穆迪、惠誉三大国际评级机构先后都对融创发出了风险警示,标普和惠誉均下调了对融创的评级,认为融创的财务杠杆将进一步转差。

三大评级机构均提醒了融创的现金流问题。标普表示,融创在2017年销售额实现30%增长,达到2250亿元的条件下,该公司未来12个月的财务杠杆也不太可能改善。据其预测,融创控股的经营性现金流将继续为负,因此它将依靠进一步举债来支持自己的扩张,并推高其杠杆水平。

“真是荒唐。”孙宏斌说,“这些评级机构远在国外,他们不看我们项目,也不买我们房子,凭什么给我们评级,下调评级是很荒唐的事情。”

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